森崴能源今（13）日公告115年第一季財報，最關鍵的一句話是：「公司淨值轉為負數。」這代表什麼？代表森崴能源帳面上的虧損，已經大到把原本累積的資本吃光了。不只森崴能源，連帶母公司正崴（2392）、永崴投控（3712）也停牌發重訊。
核心問題可以拆成為什麼會這樣？現在怎麼辦？會不會下市？
造成財務壓力來源的就是台電離岸風電二期工程。森崴旗下富崴能源承攬這個大型工程後，原本預期能賺錢，但後來因為工程成本暴增、施工狀況變複雜，即使台電同意支付約55億追加款，但最後還是預估整個案子會虧損，所以財報必須先提早認列「預期合約損失」。意思就是：雖然工程還沒全部做完，但公司已先認定這案子可能賠很多錢。
帳面巨虧，銀行看到後開始緊張。
因為會計師在查核報告裡，特別點出森崴「繼續經營能力存在重大不確定性」，等於是在提醒市場：森崴能源未來資金與營運有壓力。結果部分銀行開始啟動授信合約中的「加速條款」，有些不願續借，有些甚至要求提前還錢。公司現金壓力自然瞬間爆炸。
第二波壓力，來自風機安裝廠商。
風機安裝廠商要求富崴必須先預付大筆工程款，甚至還主張追加更多費用，而這些錢原本是森崴能源預計拿來支撐其他營運的重要資金。結果，現在只能優先挪到風電工程上，導致資金調度更吃緊。
第三個大洞，是子公司寶崴海事。
原本寶崴海事轉型成船舶出租業務，希望靠出租船舶賺現金流，但偏偏碰到承租方違約、不付租金，導致寶崴海事自己也資金不足。最後，森崴與富崴因為之前替寶崴背書、借錢給它，只能認列相關損失，進一步拖累財報。
這一連串骨牌效應下來，森崴不只被列為全額交割股，債信評等也掉到「D」，這表示金融市場對其還款能力已高度警戒。票券公司與銀行因此不再願意提供新資金，甚至回收舊貸款，讓公司週轉壓力更加惡化。
不過，森崴也強調，公司並沒有要放棄，接下來會持續推進台電離岸風電二期工程，並同步展開四大自救行動，包括引進策略投資人、辦理私募增資、出售資產與船舶、處分部分轉投資，以及向銀行爭取貸款展延，同時全面節流控成本。
森崴現在的自救措施，即是「邊救現金流、邊完成工程、邊找新金主」。對股市投資人來說，現在的關鍵，是明天開盤到底跑不跑得掉？極大機率是一開盤便直奔跌停板、鎖死。連帶正崴、永崴都面臨很大的下拉力道。
接下來森崴能不能穩住資金鏈？銀行團態度會不會繼續惡化？以及離岸風電工程能否順利完工？都是龐大的資金壓力。
