3月2日市場原本還沿用「避險模式」交易，中東衝突擴大、荷莫茲海峽風險升高，油價飆、美元漲、黃金也跟著走高，現貨金價一度站上每盎司5335美元附近。
3月3日，市場邏輯卻立刻變臉：現貨金價重挫5.6%、下滑到5029.59美元，最低還曾一度跌破5000美元大關（4996.15美元/盎司），等於把前面累積的避險溢價大吐回一大段。
戰爭風險突然消失？非也、非也。而是市場開始更在意「戰爭會不會把通膨再拱上去？」。從路透社引述市場分析指出，能源設施受損、油氣運輸受阻，會讓油價維持高檔，目前布蘭特原油已經升逾每桶80美元，現在82美元/桶遊走。因而進一步推升通膨疑慮。
這樣一來，聯準會就更沒有急著降息的空間；由於黃金本身不會生利息，在「利率可能更長時間維持在高水位」的環境下，吸引力就會被削弱。這也是為什麼同樣是避險資產，這一波「強勢」美元反而搶走更多風頭。
3月3日美元衝上一個多月來的高點，美債殖利率也連兩天走高。這樣的組合對黃金很傷啊，因為美元一強，以其他貨幣計價的買家買金成本就會變高；殖利率一升，資金也更容易往有收益的債券資產移動。換句話說，黃金不是突然不避險了，而是眼前「較強美元和較高利率的溫室環境」對避險者來說更香。
當然還有一個很現實的問題，一旦缺現金的時候，最好賣的資產通常會被先拿來變賣。當股市或大宗商品劇烈波動、保證金壓力便會升高，投資人常會先賣掉流動性高的獲利部位來補洞，這時黃金就被波及了，形成短線金價下跌，不一定是突然看空黃金，而是部分資金在風險升高時，先選擇變現救急。
不過，把時間拉長來看，黃金大多頭其實還沒被打壞。Reuters資料顯示，金價今年截至3月3日仍累計上漲17%，而2025年全年更大漲64%。支撐它的主軸原因也沒消失，包括地緣政治風險、各國央行買盤、對美元體系的分散需求，以及聯準會的降息環境。也就是說，這次比較像是「漲多後的逆風急煞車」，不是黃金避險功能失效。
如果硬要說明這波金價回檔，大概就是：戰爭本來在幫黃金加分，但美元、殖利率和流動性壓力，這幾天先把分數扣回去了。
