台股跌跌不休，照理說散戶怕死了！不過，7月這場震盪，卻把一群人從場外給「震」了進來。依統計，20檔台股主動式ETF在7月受益人數合計增加20.2萬人次，其中00991A單月增加逾7萬人最多，主動統一升級50（00403A）、主動中信台灣收益（00406A）也各增加超過3萬人。00991A截至7月31日受益人數達342,010人，約34.2萬人，單月約增加7.8萬人。
不過，這裡有兩個數字陷阱得先講清楚。
第一「20.2萬人次」是把20檔ETF受益人數的增量加總，同一名投資人如果同時持有兩檔，就可能在兩檔分別被計入，因此不能直接解讀為有20.2萬名「不同的人」衝進市場。
第二所謂趁「打折」搶進，是形容台股經過一波大跌、股價變便宜，並不是指ETF市價低於淨值所形成的「折價」。兩種「打折」，意思完全不同。
真正讓這批逢低加碼資金有感的，是台股隨後急彈。依業者統計，自7月30日波段低點反彈至8月13日，20檔台股主動式ETF平均漲幅達25.7%，高於大盤同期近15%的漲幅。也就是說，7月底敢在市場最震的時候伸手接股票，8月確實有不少人很快吃到反彈甜頭。
但「平均25.7%」同樣不能直接變成每個人的投資報酬。每檔ETF漲幅不同，投資人的買進日期、成本也不同；而且20檔簡單平均，也不等於依各基金規模加權後的整體投資報酬。
那為什麼00991A特別吸人，能從一票主動式ETF裡殺出來？基金經理人呂宏宇認為，7月台股回檔主要受到Fed政策疑慮及韓國市場去槓桿等因素干擾，但AI長線成長趨勢並未因此消失。他看好的方向，可以濃縮成兩條線：一條是AI「規格愈升愈高」，另一條則是零組件「缺貨愈來愈貴」。
前者包括晶圓代工、半導體設備、先進封測、探針卡、ASIC IP、高速傳輸、散熱、PCB、電源、機構件及ODM；後者則鎖定記憶體、載板，以及銅箔、玻纖、CCL與被動元件等供應鏈。
實際攤開00991A目前持股，也看得出這股進攻味。截至8月14日，前十大持股依序為台積電、台光電、南亞科、川湖、欣興、聯發科、國巨、旺矽、智邦及南電，前十大權重合計約67.04%，AI、半導體及電子零組件色彩相當濃厚。
吼、吼，其中川湖最誇張，不只衝進台股史上「萬金股」俱樂部，站上萬元後還三不五時就給你亮燈漲停。今（17）日盤中又直接攻上13,750元漲停價，較前一交易日12,500元大漲1,250元，等於手上若抱一張，光一天帳面就多出125萬元，好爽！
回到ETF身上，投資人也不只是跌下來買一次，還有人開始每個月固定扣。
7月ETF定期定額排行榜中，除了0050等被動式ETF仍占大宗，主動式ETF也開始擠進定期定額族的名單，包括00981A、00991A及00988A。00991A在7月定期定額交易戶數突破2.7萬戶，較6月增加18.8%，至少反映出愈來愈多投資人，不只想抓一次反彈，也選擇用固定投入的方式布局。
只是，績效漂亮、人氣又旺，投資人最後還是會問一句：經理人能繼續幫我賺錢嗎？
主動式ETF收取比較高的管理費，靠的就是經理人選股、換股及配置能力，希望多賺出超越大盤的「超額報酬」。如果長期真的跑贏，那這筆費用可能花得值得；但如果績效最後只是跟著大盤跑，甚至落後大盤，較高的管理成本就會變成投資人實實在在付出去的代價。
投資ETF的成本也不只經理費，還有保管費，以及基金實際買賣股票產生的交易成本等。
另一個更大的差別，就是「人」。被動ETF主要照著指數規則走，但主動式ETF等於把方向盤交給基金經理人及研究團隊。選對AI大趨勢時，可以跑得比大盤快；但如果產業判斷錯誤、持股配置失靈，甚至核心操盤團隊更換，過去漂亮的績效也不代表未來能原封不動複製。
證交所也提醒，主動式ETF仍存在市場風險、集中度風險、流動性風險、折溢價風險及終止上市風險等，不是掛上「ETF」三個字就自動變成低風險商品。
最後一關，就是「人氣愈旺，愈不能亂追」。00991A定期定額戶數大增，不等於它現在就有溢價。事實上，截至8月14日，00991A市價18.24元、淨值18.38元，當天反而呈現約0.76%的折價。
但ETF市價是市場買賣出來的，盤中仍可能因供需與情緒短暫偏離淨值。證交所也提醒，當ETF市價明顯高於淨值，投資人如果只是看到商品很紅就跟著追，很可能還沒等到經理人幫忙賺錢，自己就先「買貴了」。
7月台股主動式ETF受益人數合計增加20.2萬人次，確實透露出一個很有意思的市場變化：台股愈跌，反而愈多人把主動式ETF當成撿便宜的工具。原因也不難理解。一般股民怕自己伸手摸底，最後摸出來的不是底，而是一條大白鯊；乾脆把選股、換股這件苦差事，交給專業經理人去做。
只是，經理人是不是每次都摸得到底，又是另一回事。短短半個月平均反彈25.7%當然很漂亮，但真正的考驗不是這一次有沒有抓到V轉，而是下一次行情不照劇本走、甚至陷入幾個月盤跌時，主動式ETF還能不能持續選對股票、跑贏大盤。
