摩根大通駐倫敦高級全球經濟學家Nora Szentivanyi領銜撰寫的報告《糧食安全即國家安全：一場複合風暴》指出，自新冠疫情以來，全球經濟接連受到供應鏈、能源、地緣政治及氣候等衝擊，部分影響已由短期供應問題逐步轉變為對糧食生產能力的長期壓力。
報告預計，全球食品通脹率可能由2026年上半年的約2.8%，升至2027年上半年的5%，意味食品價格壓力或成為未來全球通脹回落的重要阻力。
「五個W」疊加 全球糧食供應面臨多重壓力
摩根大通將當前糧食市場風險概括為「五個W」，分別是戰爭（War）、天氣（Weather）、倉儲（Warehousing）、水資源（Water）及浪費（Waste）。
其中地緣政治衝突可能擾亂能源、化肥及農產品運輸；極端天氣則直接影響農作物收成。與此同時，部分地區的倉儲和物流能力不足，使糧食供應缺乏足夠緩衝，而水資源短缺亦限制農業灌溉能力。
糧食浪費則進一步降低實際可供消費的糧食數量。在多項因素同時發生的情況下，任何單一環節出現問題，都可能透過全球供應鏈向食品價格傳導。
霍爾木茲海峽受阻 化肥成本成關鍵風險
報告特別關注霍爾木茲海峽對能源及化肥供應的影響，該航道是全球重要的能源運輸通道，一旦長時間受到干擾，不僅可能推高能源價格，也可能增加化肥及農業生產成本。
化肥是現代農業的重要投入品。能源價格上升會推高化肥生產及運輸成本，最終可能轉嫁至農作物價格，並進一步傳導至食品零售市場。
Szentivanyi認為，能源市場衝擊與氣候因素若同時出現，可能令原本已經偏高的食品價格壓力進一步放大。
厄爾尼諾影響具滯後性 農作物價格或持續受壓
除了能源市場外，厄爾尼諾也是摩根大通關注的另一項重要風險。報告指出，氣候事件對農業及食品價格的影響往往並非即時出現，農業生產受到的衝擊可能在氣候峰值後6至12個月才逐步反映於產量及價格。
這意味着，即使氣候現象本身開始減弱，其對農業供應鏈的影響仍可能持續一段時間。
摩根大通估算，如果能源衝擊與強烈厄爾尼諾同時發生，可能令全球食品消費者價格指數（CPI）額外上升約1.5個百分點，高於歷史上單純厄爾尼諾事件平均約0.7個百分點的影響。
報告預計，食品通脹若在2027年上半年升至約5%，可能為整體通脹率額外增加約0.6個百分點，並令全球通脹回落速度放慢。
亞洲及拉丁美洲新興市場風險較高
糧食價格上升對不同經濟體的影響並不均衡，摩根大通認為，南亞、東南亞、西非以及部分東非和南非地區的風險相對突出。
其中南亞及東南亞涉及大米、糖及咖啡等主要農產品；西非則是全球重要的可可產區。這些地區的農業生產對氣候變化較為敏感，而食品在居民消費籃子中的比重亦相對較高，因此更容易受到食品價格上升衝擊。
報告點名印度、哥倫比亞、印尼、巴西及韓國等經濟體，認為它們可能面臨較高的食品通脹風險。
對於低收入家庭而言，食品價格上漲的影響尤其明顯，因為食品支出通常佔家庭總消費較高比例。一旦主食及基本食品價格快速上升，可能進一步壓縮其他生活支出。
亞洲加強戰略儲備 西方化肥緩衝能力有限
報告亦提到，部分亞洲主要經濟體近年積極增加糧食、化肥、能源及其他大宗商品的儲備，以降低全球供應鏈中斷帶來的風險。
相較之下，西方國家雖然普遍擁有較完善的能源及石油戰略儲備，但在化肥等農業投入品方面的緩衝能力相對有限。一旦能源、化肥及農產品供應同時受到干擾，各國應對食品價格衝擊的能力可能出現明顯差異。
全球食品價格已現升溫跡象
除摩根大通外，其他金融機構及國際組織亦持續關注食品價格走勢。聯合國糧農組織（FAO）食品價格指數近期回升，反映全球農產品及食品市場仍存在一定的上行壓力。
美國銀行分析師Robert Ohmes亦曾警告，雜貨食品通脹可能重新升溫，工資、柴油及大宗商品成本上升均可能逐步傳導至零售食品價格。
如果能源、氣候及供應鏈等因素同時惡化，食品價格上漲的影響可能由農產品市場逐步傳導至超市及餐飲業，令消費者更直接感受到通脹壓力。
糧食安全與通脹風險或成2027年重要議題
雖然全球飢餓人口近年有所改善，但全球糧食安全形勢仍然脆弱。任何大規模食品價格衝擊，都可能對低收入國家及弱勢群體造成更大影響。
摩根大通此次警告的核心並非單一氣候事件或某一場地緣政治衝突，而是多項風險可能同時出現，令全球糧食供應鏈的脆弱程度增加。
如果能源供應受阻、化肥成本上升及極端天氣在未來一年內同時發酵，全球食品通脹或將成為2027年上半年全球經濟的重要風險之一。
下一輪通脹壓力的焦點，可能不只來自能源市場，也可能逐步轉向農產品及日常食品價格。對各國央行而言，食品價格若持續上升，亦可能增加通脹政策調控的難度。
